反倾销落地!这个行业正在全面扩大生产,并开始全球“赌注”——钱战研究报告 封闭式基金折价

股票资讯  2021-01-29 22:33:14

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来源:微信微信官方账号“Daoda”(微信ID: daoda 1997)

女士们先生们,周末愉快!我是钱严俊,每个周六都会在微信官方账号Daoda上发布最新的研究成果——《钱战研究报告》。

本周,市场依然火爆。除了暂时休息的白酒,新能源汽车和光伏再次崛起。此外,医药的复苏和风电的持续市场化也在赚越来越多的钱。

汽车产业链繁荣了这么久。本周,钱严俊继续从汽车相关子行业挖掘价值。粉丝朋友应该从标题猜一二。这就是轮胎行业,上市公司的业绩一再超出预期。

本期《钱战研究报告》推出了白金版,重点介绍轮胎行业三家上市公司的基本情况。欢迎关注微信微信官方账号“道大”,进入Winner College阅读。

声明:本文和《钱战研究报告》白金版从行业前景中挖掘价值信息,整合最热门研究报告的主要观点。本文提供的信息仅供参考,不涉及操作建议。自担风险入市!

轮胎行业的四个维度正处于盈利的黄金时期

过去一年,随着疫情进一步冲击已经低迷的全球轮胎市场,全球轮胎行业格局的重塑正在加速。由于国内疫情控制得当,国内轮胎行业正处于盈利黄金期,这可以从四个维度证明:

维度一:

随着新冠肺炎疫情在中国的有效控制,自2020年5月以来,国内乘用车生产和销售逐年转正。根据中国汽车工业协会的数据,2020年5月至8月乘用车销量同比分别增长 7%/ 2%/ 9%/ 6%。9月份,乘用车销量回升趋势继续。随着“金九银十”乘用车旺季的到来,行业销量将继续提升。但是,半钢轮胎的运营率已经逐渐恢复。2020年9月,国产半钢轮胎平均运营率已超过70%,国产头胎企业产能满负荷运营。

维度2:

2020年前三季度,重型卡车销量突破120万辆,超过去年水平;1-8月,国产挖掘机销量累计21.05万台,同比增长28.8%,其中8月份月销量同比增长51.3%。全钢轮胎的运营率也逐渐恢复。9月份,我国全钢轮胎运营率达到73%-74%,国内头胎企业全钢轮胎订单基本供不应求。预计2020年第四季度工程机械和重型卡车的高度繁荣将继续下去,2020年整体销量将达到新高,各轮胎企业的全钢轮胎产品将超过预期性能。

维度三:

2020年6月以来,中国轮胎出口由坏转好。截至8月,国内乘用车轮胎出口量达到2056.2万只,同比增长2.1%,疫情后首次实现同比正增长;国内卡车轮胎出口量达到916万只,同比增长19.9%,全钢出口需求恢复较快。

维度四:

美国对泰国和越南半钢轮胎的初步调查是在2020年底进行的。为了避免半钢轮胎初步调查可能带来的高关税,美国经销商对东南亚工厂的订单大幅增加。自7月份以来,美国从泰国和越南进口的轮胎大幅反弹。在满负荷生产的前提下,海外工厂的同比利润增长将主要来自价格上涨。

反对中国大陆企业的东南亚工厂影响力有限

如上所述,美国对泰国、越南等国半钢轮胎的调查。,目前发布初步裁定,好于市场预期。

2020年11月4日,美国商务部宣布对越南的初步反补贴决定,对原产于越南的轮胎征收6.23%-10.08%的反补贴税;12月30日,美国商务部宣布对韩国、中国台湾省、泰国和越南实施反倾销的初步决定。对泰国征收的反倾销税税率从13.25%到22.21%不等,而对越南征收的反倾销税税率从0%到22.30%不等,这大大低于先前申请人声称的倾销幅度,也好于先前的市场预期。

2019年,韩国、台湾、泰国和越南共向美国出口8538万个乘用车轮胎,占美国进口总额的44%。关税的提高将直接导致美国轮胎价格的上涨。自从美国对原产于中国的乘用车轮胎征收反倾销和反补贴惩罚性关税以来,随着中国企业出国在东南亚建厂,从越南和泰国出口到美国的乘用车轮胎数量迅速增加。

2019年,从美国进口的乘用车轮胎约为1.96亿只,韩国、台湾、泰国和越南分别占9.8%、4.5%、23.1%和6.2%。如果算上中国大陆,美国目前对东亚五个地区征收惩罚性关税,超过进口乘用车轮胎总数的50%。短时间内,其他低成本生产商无法完全填补这部分市场。由于关税增加,消费者将承担最终的价格上涨。

如果按照初步裁定实施反倾销税,预计到2023年,韩国对美国的出口量将减少到2019年的一半,台湾对美国的出口量将减少到2019年的30%。这部分约1600万件、价值8.5亿美元的乘用车轮胎市场,未来将被东南亚地区具有类似品牌和定价及生产基地的中国大陆轮胎品牌所取代。

考虑到对韩台征收高额反倾销税将导致美国轮胎价格潜在上涨,中国大陆龙头企业将通过扩大销售渠道对冲税率,双重反对对企业利润的实际影响将低于市场此前的预期;与此同时,韩国和台湾企业退出美国市场以及自身的损失将加快中国大陆领先企业抢占全球市场份额的步伐。

全球市场很大,国内有替代的空间

2019年,全球轮胎行业市场规模达到1666亿美元,规模巨大。虽然近年来增长有所放缓,但米其林预测,基于庞大的全球汽车拥有量基础(2019年约13亿辆),仍将以2-3%的年均速度增长。

作为轮胎制造大国,中国轮胎工业在过去几年中稳步增长,现已成为世界上轮胎产量最大的国家。

根据中国橡胶工业协会的数据,2019年中国汽车轮胎总产量达到6.52亿只,其中全钢轮胎1.32亿只,半钢轮胎4.84亿只,斜交轮胎3600万只。2015年至2019年,半钢轮胎和全钢轮胎的复合增长率分别为4.6%和4.7%。目前,中国轮胎总产能约占全球总产能的35%,出口量约占总产量的50%。中国制造的轮胎在世界上占有重要份额。

未来,全球轮胎行业的重点将继续转移到中国,主要是因为:

1.汽车制造业已经完成了向中国的转移。

2.中国的汽车保有量、产量和销量都在高速增长。作为一个新兴市场,前景很大。

国内市场:

虽然国内轮胎行业整体景气度在提升,龙头企业业绩超出预期,但进一步看,国内轮胎企业业绩明显分化。近几年表现相对较好的玲珑、赛伦、森麒麟、三角、桂轮等国内胎头企业,上半年基本克服了疫情的影响,实现了收入小幅增长和净利润的高增长。

相比之下,二线企业前三季度净利润仍呈负增长。同时,从资本开放的角度来看,上市公司也纷纷开仓。可持续利润 融资能力带来的再投资优势会使龙头企业的规模效应更加明显,而作为重资产行业的尾部企业更难赶超。

因此,抓住渠道资源,再次提高集中度,将是未来1-2年国内市场的主要矛盾。一方面,海外需求疲软促使轮胎企业抢占国内市场;另一方面,随着新的国产汽车陆续进入轮胎更换周期,未来国内零售需求的增长率将会提高。

据调查,目前国内轮胎已逐步完成小企业退出兼并。在集中度初步提高的背景下,对于剩余的大中型玩家来说,单纯的低价不再是挤出边际产能的最佳策略。渠道纠纷将成为现阶段的主战场。与价格战相比,渠道纠纷更具立体感,是渠道利润、渠道粘性、渠道认知和终端认同的有机结合。抢占渠道资源,再次加大集中度,是未来1-2年国内市场的主要矛盾。

国外市场:

2020年上半年,中国轮胎替代国外轮胎达到高潮,但值得指出的是,进口轮胎替代在今年疫情下并不是一个独立事件,而是一个在过去两三年不断发生、未来还会加速的过程。

对外,随着国外轮胎企业利润的下降和资本支出意愿的减弱,中国企业不断扩大生产,通过成本优势侵蚀份额。2021年,中国轮胎企业占据的外资份额将继续增长。从目前的情况来看,疫情对海外轮胎企业的经营和绩效产生了巨大的影响,海外企业面临着前所未有的压力。

展望未来:

1.海外轮胎企业将继续削减资本支出,未来增长乏力。

2.海外轮胎企业将通过提价和销售低端市场来提升业绩。

3.形成鲜明对比的是,国内龙头企业正在积极扩大生产,进口替代预计将加速。

综上所述,未来中国轮胎行业进口替代将加快,中国轮胎行业全球市场份额将继续增加。

风险警告:1。项目建设滞后于预期;2.主要市场关税壁垒政策的变化;3.原材料价格上涨等。

本期《钱战研究报告》推出了白金版,重点介绍轮胎行业三家上市公司的基本情况。欢迎关注微信微信官方账号“道大”,进入Winner College阅读。

声明:本文和《钱战研究报告》白金版从行业前景中挖掘价值信息,整合最热门研究报告的主要观点。本文提供的信息仅供参考,不涉及操作建议。自担风险入市!

本期《钱战研究报告》参与报告如下:

申万红源:东南亚轮胎反倾销税率好于预期,看好中国轮胎企业的崛起

中信证券:化工行业轮胎专项报告:“双反转”初级税税率已经落地,预计影响有限

西方证券:站在新一轮大循环的起点

西证:中国轮胎正处于盈利黄金期

(本文内容仅供参考,不作为投资依据,因此,入市自担风险。)

国家商业日报


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