深交所主板中小板会“契合”,对两板公司估值没有明显影响 263理财财富网

股票资讯  2021-03-27 13:37:12

分分合合最合口味。

上周五,证监会正式批准深交所主板和中小板合并。总体安排是“两个统一,四个不变”。其中,“两个统一”是指统一主板和中小板的业务规则,统一运营监管模式;“四不变”是指板块合并后,发行上市条件不变,投资者门槛不变,交易机制不变,股票代码和简称不变。

笔者认为,从深度发展的角度来看,深交所主板与中小板的合并,投射了中国经济发展的结构转型和资本市场服务实体经济的核心路径转换;就二级市场而言,在上述“两个统一、四个不变”的安排下,深交所主板和中小板的合并预计不会对两个板块的上市公司估值产生重大影响。

一方面,深交所主板和中小板合并虽然是监管部门具体部署和实施的,但本质上是经济发展和资本市场功能变化的自然选择和内在要求。

资本市场的建立和发展至今已有30多年,其服务于实体经济发展的目标没有改变,但阶段性任务的侧重点仍有不同。在中国经济快速发展的阶段,资本市场的层级结构自然更注重与规模的结合。如今,中国经济进入了高质量发展的新阶段,资本市场所承担的“龙头带动全身”的任务被“更新”为支持科技创新、引导产业结构调整、激发人才创新活力等。所以资本市场的“融资方评价”维度更丰富,不局限于企业规模,更注重观察其行业发展潜力、技术研发能力、项目商业前景、国内替代能力等。

中小板自成立以来,一直定位于主板,在主板体系框架下运作。中小板上市公司经过16年的发展,无论是市值规模、业绩还是交易特征,都在不断成长,并与主板融合。不必拘泥于深交所主板和中小板的区别。可以说,并购是顺应市场发展规律的自然选择,也是构建简洁明了的市场体系的内在要求。

另一方面,在实践层面上,深交所主板和中小板的合并有制度基础、认知基础和估值基础,不会对投资者的理性估值判断造成明显干扰,也不会成为上市公司估值重心变化的驱动因素。

中小板自成立以来遵循的法律法规和部门规章与主板基本一致。本次合并不涉及相关法律法规、部门规章等实质性修改,也是本次合并的制度基础;主板和中小板上市公司总体上以规模差异为主,不存在显著的“属性差异”,这是投资者的认知基础。更重要的是,深交所主板和中小板的估值方法基本一致,这是合并估值的基础。

数据显示,截至1月底,深交所主板上市公司主要集中在餐饮、房地产、家电等传统行业,平均市盈率为21.74倍。中小上市公司主要集中在电子、医药、生物、计算机等新兴行业,平均市盈率36.34倍。两个板块的估值水平在绝对值上有一定的差异,但产生差异的主要原因是上市公司所处的行业不同。换句话说,两个板块合并前后的估值体系、投资者门槛、交易机制都没有改变。因此,从理性投资的角度来看,合并后相关行业的流动性和估值水平不会发生显著变化。

另据观察,参与合并的交易所和经纪人的技术准备和市场解释也非常高效和顺利。从金融基础设施建设的角度来看,这些任务不仅是必要的,而且对并购过程的稳定性和并购目标的实现率也有重要影响。

综合分析,笔者认为深交所主板与中小板合并是监管部门对我国经济和资本市场发展新阶段的回应;是深化改革目标在优化资本市场体系中的又一次落地;是多层次资本市场投融资需求转变的投影;也是投资者在二级市场的专业性和可塑性的“实际衡量”。这些因素才是这种“两板合一”的真正动力。


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