「大中电器官网」资本市场没有永动机!陈嘉禾:机构群体形成的正向循环一定会逆转

股票资讯  2021-04-08 15:47:16

a股的“大而美”市场与大部分“跌个不休”的中小股形成了鲜明对比,市场上关于控股集团现象的讨论十分猖獗。

日前,《证券时报》发表了《资本市场没有永动机》一文,文章聚焦a股聚合现象,引起广泛关注。其中,作者陈嘉禾(九记清泉科技首席投资官)引用花旗银行前CEO查克普林斯的一句经典名言:只要音乐不停,就要不停跳。

在这场“核心资产”在群体效应下的资本盛宴中,中小投资者最关心的是“音乐”是否会戛然而止,未来有哪些因素会影响对群体现象的解读?如何看待目前相关股票估值高,芯片集中度高?个人投资者接下来应该如何配置资产?

针对上述问题,证券时报旗下的证券中国社、E公司、证券时报三大平台进行了直播,并采访了九娃清泉科技首席投资官陈嘉禾。他说a股市场比过去成熟了很多,和历史上的几个集团不一样。热炒的大多是优质企业。但这种机构投资者形成的正向循环,未来肯定会变成反向循环。

群体效应形成的正循环在未来一定会逆转

机构投资者建立的良性循环会被打破吗?陈嘉禾的观点是,正周期向反周期演变的“点”,在一个或多个因素的影响下,肯定会出现。

陈嘉禾在接受采访时重申,创造价值存在于实体经济中,金融市场可以说是价值的搬运工。资本市场不能像永动机一样,从社会生产的实际价值中创造稳定的财富流。当财富脱离价值,似乎像永动机一样喷涌而出时,投资者应该看到正周期反转后可能出现的风险。

未来正周期反转的过程是潜在因素的结果。在《资本市场没有永动机》一文中,陈嘉禾认为,一个看似完美的正循环过程,可能会被很多因素打破。包括:上市公司利润增长可能达不到投资者预期;可能是上市公司大股东减持或增发股票,导致股票供应量大幅增加,超过资金购买能力;可能是部分机构投资者觉得股价太贵,于是开始先于同行减持,最终导致了固股格局的崩溃;有可能是一些负面的市场消息导致市场短期下跌,盈利的投资者开始争相出逃;也可能是监管者担心市场问题,提醒投资者注意风险。

至于以上哪一个因素会成为最终导火索,陈嘉禾表示,有可能是一个因素推翻了多米诺骨牌,或者说所有因素同时出现。

“相比2015年,这一次,基金没那么严重。毕竟股票质量高,板块比较大。同时,也有基金经理表示目前对这种现象束手无策,比如怕追进去估值太高,不追进去怕掉队。所以是典型的正循环过程,我们无法预测这个正循环过程何时会被打破。由于各种因素的混合,我们很难具体预测将来什么时候会出现一个会演变成反向循环的时间点,但我们一定会看到这一点。否则资本市场会过于简单和片面,市场肯定会出现负周期。”他说。

同时,陈嘉禾提醒,如果一只基金完全依赖于持有一个群体的行为,那么当出现负周期时,就会受到严重伤害。很多人很幸运,等到负周期开始后再去跑步,但是当负周期开始时,他们会发现很难逃脱。

a股美股没有那么夸张

在机构投资者龙头股暴涨的背景下,陈嘉禾还分析了a股美股走势、买“基础”不买股票、货币宽松等市场话题。

关于a股市场的走势,陈嘉禾认为,a股市场的进程并没有外界说的那么夸张。同时,这一进程的加快是否有利于中国资本市场也是有争议的。

“美股上市公司数量众多,而a股公司目前数量还比较少。可以说很多在a股市场上市的公司都是经过精心挑选的,可以说是行业内的优质企业。从长远来看,一些盈利能力差的企业将逐渐被市场淘汰,优质企业将越来越多。但即便如此,也不是市场给这些龙头企业1200倍甚至更高市盈率的理由。从美国股市的发展历史来看,好的资产可以给它溢价水平,但不是给它高价的理由。”他说。

陈嘉禾补充说,美国股票机构集中持仓持有的股票并没有导致这些股票的估值严重高于其他股票。很多美股科技股和医药股的市盈率都是20-30倍,不像a股总是100倍和200倍。从这个角度来说,a股转换成美股并没有那么夸张。

另外,陈嘉禾认为,市场上“普遍接受的许多理论都不是真实的”。

“2020年有一个有趣的现象。很多投资者都说买股票比买基金好。类似的现象应该会持续到2017年,当时价值股上涨如此之快,以至于许多投资者都在谈论启动价值投资。当时市场上有一种说法,就是a股从此是否走上了纯价值投资的道路。但从现在开始就不是这样了,因为价值股涨了很多。同样,回到2020年,现实和2017年差不多。”他解释道。

陈嘉禾说选择基金其实很难,所以声明中有一个误区“买基金一定比买股票好很多”。

最后,关于“货币宽松是否会导致机构投资”的问题,陈嘉禾表示,货币宽松并不是造成这一现象的主要原因:“目前货币政策还不是很宽松,货币宽松并不是造成投资者控股集团现象的主要原因,而只是外因。群体效应的出现是资本市场内部结构造成的现象。至于未来的货币政策,短期内不会有太紧的政策,因为目前的疫情对民生的影响还是很大的。同时国家也不会给很宽松的政策,很容易导致通货膨胀。”

[机构群体引发争论]

乐观主义:

国泰君安策略:团难崩,风格难转

70%的私募是机构持股的“常设团队”

悲观主义:

中信证券:投机集团将继续瓦解

开源策略:本轮控股集团的“年市”已经结束


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