「工商银行股票行情」大华集贤:安踏(02020-HK)零售业务持续复苏,维持买入评级

股票资讯  2021-04-15 01:55:49

大华集贤发布报告,安踏体育(02020-HK)发布盈利预警。预计2020年上半年核心业务净利润同比下降不到25%,而报告净利润(含合资)预计同比下降不到35%。2020年第二季度,经营业绩逐月回升。20 20年第一季度,安踏体育成功将核心品牌销量下滑幅度降至负低位个位数,意外将斐乐从上季度的负增长变为正低位个位数增长。

尽管宣布了剩余警力,但2020年第二季度的结果仍符合预期。安踏体育的零售业务显示出持续的复苏,其平价奢侈品业务(斐乐等品牌)显示出反弹进入正区域。

管理层进一步解释说,零售额超出了内部预期。但该行认为,安踏体育在2020年第一季度的表现之后,才达到了早先的指导,即第二季度安踏品牌的销售目标比新冠肺炎早了80%以上,而斐乐品牌在第二季度并没有太大的增长。虽然值得称赞,但他们确实设定了很高的标准,并设法达到了标准。

安踏体育解释说,2020年上半年的盈利预警是由于以下原因:销售额下降。2020年上半年,安踏品牌销售额同比下降0-5%。安踏和菲拉品牌毛利率下降。由于库存回购、后续折扣渠道销售和订单取消,安踏体育毛利率下降。由于折扣和清仓促销的增加,斐乐的毛利率下降。

人员成本增加了销售和分销成本:a)安踏体育在2019年下半年和2020年第一季度初扩张;b)股份工资从2019年11月授予的股票计划中摊销。作为抵消,安踏体育提到,因为新冠肺炎,节省了一些广告和推广费用。增加储备。安踏体育在向客户延长信用期时,按照会计准则的要求计提了应收账款准备金。安踏体育和银行都不认为这些准备金会成为坏账(尽管它们已经影响了损益)。相反,银行认为,从长远来看,这种情况可能会逆转(导致损益增加)。

会计重述。安踏体育重申2019年上半年净利润为人民币23.2亿元(之前:人民币24.83亿元)。此前,审计人员认为,收购后的价格分配造成了6.5亿元人民币(此前为4.92亿元人民币)的损失。美国体育重新开放。除了少数Arcyertx和Salomon,所有的商店都重新开张了。

2020年下半年的指引比较保守。管理层希望2020年下半年安踏品牌零售额增长5-10%,菲拉品牌零售额增长20-30%。由于库存水平还不理想,2020年下半年将引导折扣率上一个台阶,但随着库存消化,年底应该会正常化。该行认为,安踏体育已经设法达到了自己设定的高标准,达到了市场预期。值得称道的是,他们的销量达到了银行的预期。

同时,该行注意到,利润预警中没有数字量化利润率收缩的来源——是否与毛利率、补贴或高(临时)准备金有关。以2021年贴现现金流为基础,应用24倍的远期市盈率,相当于1.0倍的市场利润增长率,以85.00港元的目标价维持“买入”评级。

目前,尽管2020年下半年前景存在很大的不确定性,但银行仍然对安踏体育保持信心,选择安踏体育作为运动服装品牌的优先股,原因如下:a)2013-2015年行业危机期间表现优异;b)平价奢侈品,在新冠肺炎大流行期间是一个更灵活的消费群体。


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