莱茵生物降低了固定价格,正在建设一个工业大麻项目,这可能很难达到预期 天天基金网每日净值

股票资讯  2021-03-09 21:33:30

00:47莱茵于2021年2月19日宣布,公司计划非公开发行不超过164,067,796股,预计募集资金总额不超过9.68亿元,发行价格为5.90元/股。与2020年8月的原计划相比,修订草案提高了募集资金额度,降低了发行价格。本次非公开发行需要证监会批准。

莱茵生物的控股股东和实际控制人秦本军打算以现金认购本次非公开发行的全部股份。募集资金预计将用于甜叶菊专业提取厂和莱茵天然保健品研究所的建设项目。

2016年至2020年第三季度,莱茵生物的业绩波动较大,经营活动产生的净现金流继续偏离净利润。2019年,公司将改变从配股中获得的部分资金的用途,用于在美国建设的工业大麻提取项目,否则建设或绩效将达不到预期风险。该公司一半以上的收入来自美国以外,这可能会受到贸易摩擦和流行病的影响。

随着市场价格降低,发行价格仍拟由公司实际控制人全额认购

莱茵生物技术于2020年8月4日披露了其非公开发行计划,原计划以每股7.43元的发行价募集不超过9.2亿元。原固定收益计划发布半年左右后,根据公司2021年2月19日发布的修订后的固定收益计划,将莱茵生物的发行价下调至5.90元/股。期间,公司股价于2020年8月13日达到12.75元/股的高位,随后向下波动,19日收于7.73元/股,区间跌幅为-25.53%。

/图片-2/图1:本次非公开发行股票前,莱茵生物控制者的持股情况及其一致行动

本次非公开发行前,莱茵生物实际控制人秦本军及其协同行动人持有公司29.09%的股份。如果按照认购股份数上限完成发行,实际控制人在公司的持股比例将增加至37.02%。

业绩波动明显,经营活动产生的净现金流量继续偏离净利润

莱茵生物主要从事天然保健品的生产经营,主要产品为罗汉果提取物、甜叶菊提取物等天然植物提取物,以及天然中草药提取物。此外,公司通过全资子公司莱茵投资(Rheinland Investment)从事建筑BT业务。

公司业绩波动明显。从2016年到2020年第三季度,莱茵生物的收入在2017年达到8.01亿元的高水平后出现了波动性下降,扣除对母公司的非回报后的净利润通常会随着收入的增加而呈现出上升和下降的趋势。但在2020年第三季度收入同比增长13.55%至4.44亿元的情况下,扣除非返校节后的净利润同比下降约31.92%至3800万元,运营成本和期间费用的增速远高于同期收入增速。受疫情影响,贡献收入一半以上的海外种植业务毛利下降,新建美国工厂管理费用增加。

图2:2016年至2020年第三季度莱茵生物收入和非返校净利润的变化

公司整体业绩波动的另一个原因是其主要建设BT项目确认的收益和利润波动较大,主要是因为业务是根据所在项目的进度确认收益和利润的。例如,2020年上半年,英国电信项目建设进入最后阶段,仅产生3300万元人民币的收入,贡献收入比例降至11.83%。本期公司扣除非归母后净利润同比下降21.39%。

图3:莱茵生物建筑英国电信项目2016年至2020年上半年的收入和毛利率变化

此外,公司经营活动产生的净现金流量不断偏离净利润,主要是因为持有的存货较多。算上2020年上半年重新分类为合同资产且由施工合同形成的未结算资产,2016年至2020年上半年公司存货占流动资产的比例继续高于70%。根据公司对2019年年报询证函的回复,由于产能增加,公司增加了天然甜味剂原料的库存储备。

图4:2016年至2020年第三季度莱茵生物业务活动的净现金流和净利润对比

一半以上的收入来自美国主导的海外工业大麻项目,这可能很难达到预期

莱茵一半以上的收入来自美国主导的海外市场,业绩可能不确定。2019年和2020年上半年,海外植物提取业务收入分别贡献约3.98亿元和1.54亿元,分别占当期总收入的54.35%和55.01%,其中美国植物提取业务2019年实现了当期总收入的43.15%。该公司表示,经贸摩擦、可能出现的海外疫情以及人民币汇率波动可能对运营产生一定影响。

另一方面,美国莱茵生物(Rheinland Bio)建设的工业大麻提取厂可能会受到疫情和监管政策的影响。根据公司2020年第三季度报告,工厂建设完成率达到90%。然而,由于新冠肺炎疫情、有限的关税和人员签证,从中国购买的大多数设备将导致工期延长。根据公司2020年7月对2019年年报询证函的回复,公司美国工厂目前正在建设中,并未累计大额销售订单。

2020年,受疫情和政策影响,不少a股上市公司宣布终止工业大麻相关项目。比如华仁药业(300110。SZ)于2020年7月发布公告,宣布因国内外经济形势和市场环境发生较大变化,决定停止建设工业大麻大棚种植基地。寿县谷(603896。SH)于2020年4月宣布,由于云南省工业大麻种植许可审批更加严格,相关项目因未获得工业大麻种植许可而终止。莱茵生物科技表示,随着工业大麻产业的发展,美国对该产业的监管力度可能会加大。

募集资金用于主营业务相关项目的建设

此次莱茵生物募集资金总额不超过9.68亿元,具体用途如下表所示:

图5:莱茵生物投资项目清单

截至2021年2月19日,甜叶菊专业提取厂建设项目已取得项目备案和环评文件,土地使用手续仍在办理中;莱茵天然保健品研究所建设项目未取得项目备案和环评文件。

甜叶菊提取厂项目,计划动用70%以上的募集资金,旨在扩大生产,能否达到预期业绩,值得怀疑。莱茵生物表示,项目建成后,计划生产能力为每年4000吨甜叶菊提取物,项目建设期为2年。目前,公司种植业务的最大客户分美益于2018年与公司签订了“业务合同”,5年累计目标收入4亿美元,公司2019年完成1.524465亿元,远低于合同预计的平均年销售额5.219048亿元。此外,如果工厂项目于2021年开工建设,预计2023年投产,上述重要商业合同预计将到期,如果不延长合同,扩大的产能可能难以实现业绩增长。

该公司表示,研究所建设项目将用于具有天然功能成分的保健品的研发和推广,这将使公司能够扩展到下游业务领域。目前,公司已开发出一系列罗汉果提取物产品,包括软糖、巧克力、袋泡茶等。但是公司计划扩大的甜叶菊提取物有一种后苦味。目前公司还没有提到切实可行的研发计划。

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