公募基金“捍卫”白酒股:机构投资比例和定价权上升的结果 有重组预期的股票

股票资讯  2021-02-10 09:23:25

我们的记者王思文

自去年初以来,股票基金纷纷爆发。2020年,新增公共资金规模达到3万亿元。今年以来,新设立基金规模也迅速突破6300亿元,最新公共资产管理规模近20万亿元。这些新基金成立后,很快进入开仓期,部分资金流入股市。

随着市场对基金的关注度越来越高,以及目前高繁荣行业龙头企业估值溢价较高,基金持有高端白酒股票的现象受到了部分市场参与者的批评。近日,证券日报记者询问多位公募基金经理或经纪人,核实其是否正确,是否有良性走势。会不会造成高估风险?

大部分受访者认为,白酒股领市的根本原因是市场生态的根本改变,而白酒股公募的逻辑判断,永远是靠基本面分析和“找好公司”。基金控股集团是机构比例和定价权上升的结果,也是共同价值发现的结果。

市场生态发生了根本性的变化

前海开源基金的杨德龙告诉《证券日报》:“事实上,资金向龙头企业转移是所有成熟市场的一个特征,而不是a股独有的现象。只是因为之前a股的行情都是涨有跌,所以市场生态发生了根本性的变化。业绩好的公司不断得到机构投资者的祝福,业绩差的公司不断被抛弃。这让很多投资者感到不习惯。甚至有人提出,现在的市场是股市牛市。事实上,我认为它并没有真正理解当前市场生态的变化。”

受疫情影响,业绩确定性高、增长确定性强的白酒行业受到市场青睐。特别是国内疫情缓解后,白酒企业基本面持续好转,终端需求迅速恢复,全球流动性大幅放松。资本偏好行业龙头和稀缺资源,“头效应”显著,使得白酒板块估值显著提升。

风数据显示,2020年深湾白酒指数上涨96%,跑赢沪深300指数69个百分点。估值的上升是白酒行业超额收益较高的主要原因。根据Wind数据,一致预计2020年白酒板块业绩将增长7.16%,相应估值增幅高达83.3%。

招商局基金基金经理王琪玮对此评论道:“全球经济增长放缓,或者说近两年重大创新相对较少,使得各子行业龙头企业的竞争优势日益加强和稳定,因此更多的社会和经济资源被分配给这些龙头企业,这最终将反映出它们的绝对量、增长率或可持续性、影响力和定价力。此外,全球利率处于下行周期,a股部分子板块龙头股估值优势进一步放大。特别是在去年疫情的背景下,全球核心资产享有相对溢价,因此存在具有全球比较优势的子行业。领导更关心市场。”

公募基金经理有自己的投资方法论。“高端白酒格局成熟稳定,享有定价权,所以有两个自然条件:收益率和现金流,这是我被纳入组合的两个必要条件。”王琪玮告诉记者,“我可能更关注它是否有进一步提升的可能,比如高端白酒的定价权优势,品牌集中的趋势是否能带动其增长加速。但不可否认的是,近年来高端白酒的增速也是不可避免的事实。”

中融基金餐饮行业研究员潘谦在接受《证券日报》采访时表示:“随着近几年白酒总消费量的峰值及其逐渐下降,行业的增长主要来自价格,这通常被称为消费升级。少喝好酒的思想深入人心,落实到位。那么什么酒是好酒呢?最简单的方法就是看价格,因为价格是价值的外在体现。2020年,葡萄酒公司开始迅速提价。一方面是消费升级带来的需求增加,另一方面是来自葡萄酒企业内部的增长需求。这一策略在2020年全球奢侈品中可见一斑。结果,中小企业加速清算,市场份额集中在龙头企业。白酒的品牌壁垒是通过时间沉淀形成的,涨价是品牌力量的外在体现。高端白酒涨价是大势所趋,而全国高端白酒仍有望继续享受行业量价上涨的红利。所以我们还是看好白酒公司,尤其是高端白酒公司。”

机构投资的时代即将到来

上述公共基金和券商官员告诉记者,机构投资者的比例和不断上升的定价权是给这些领先公司更高估值溢价的潜在逻辑之一。白马股市不是短期资金持有的结果,而是“英雄所见略同”。从长远来看,白股份的投资价值是毋庸置疑的。

中国证券证券首席策略师张玉龙告诉《证券日报》记者:“机构投资者有很好的认知能力。其实基金控股集团背后所体现出来的,是共同价值发现的结果,一定会继续下去。我不认为这是资金的“错配”。风险的根本逻辑来自于企业的基本面是否会发生变化。如果行业繁荣持续下去,就不存在高估风险的问题。”

“我们也没有认识到继续增加公共基金的头寸会导致极端的泡沫。相反,它是中国资本市场成熟定价的表现。爆发性基金的发行反映了储蓄基金通过具有定价权的公募基金进入市场,参与资本市场。未来10年这个方向还会继续,a股将进入制度化时代。质量领先的公司将继续获得资金分配。”张玉龙告诉记者。

杨德龙还表示,随着外资的流入和资金的爆炸性发行,社保基金、养老金和保险基金等机构投资者的比例越来越高,这些基金重新获得了定价权。机构在选股方式上有很多相似之处,比如关注企业的未来成长、企业的投资价值和市场地位,所以选股的重叠度比较高,也使得机构聚在一起的现象更加明显。其实机构集群是优质股的一个重要特征,因为机构在选股上坚持基本面投资。机构投资者时代,一定是好公司不断崛起,差公司不断边缘化甚至退市。

“我认为,机构主导的结构性牛市将在2021年继续。但在上半年增量资金和相对宽松的货币共同催生核心资产重估后,超额收益的来源最终会回归个股。深入研究和跟踪。”王琪玮告诉记者。

美股也持有优秀公司

有业内人士认为,市场的“28年分化”其实在美股市场更为明显。尤其是以FAAMG为代表的美国科技股,几乎是美国股市上涨的主要动力。美股和a股消费股一样,也有一种抱团的现象。

张玉龙说:“无论a股持有的是消费类股还是美股持有的科技股,其背后的本质都是这些股票是否是优秀的公司,是否具有较强的盈利能力。一个伟大的公司,自然会被机构投资者发现,具有良好的长期定价能力。所以美股持有科技股的现象也是我们所说的业绩驱动逻辑。”

巴菲特的“黄金搭档”查理芒格(Charlie Munger)曾经说过:以合理的价格购买优秀或伟大企业的股票,比以低廉的价格购买平庸企业的股票要好。

有分析师认为,a股市场已经逐渐进入价值投资和机构投资者时代,所以很容易理解a股市场中一些表现良好的品种和龙头企业在不断上升。因此,我们不应该对抗市场的大趋势,而应该意识到当前市场生态的变化,真正长期战胜市场,保值增值财富。

(负责编辑:李佳佳HN153)


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