“降息”!LPR第二轮报价公告对楼市、股市、汇率有何影响? 海通大智慧

股票资讯  2021-03-13 08:22:06

央行“降息”。

今天(9月20日)9时30分,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心宣布,2019年9月20日贷款市场一年期报价利率(LPR)为4.2%,下调5个基点,五年期为4.85%,保持不变。

a股市场今日全线高开,上证综指再次站在3000点。截至中午收盘,上证综指报3004.48点,上涨0.17%,深成指报9866.71点,上涨0.15%,创业板指数报1707.27点,上涨0.1%。

就行业而言,交通、汽车、电子制造和园区发展显著增加。

国防工业、旅游业和经纪公司是最大的输家。

今天人民币汇率上涨,其中离岸人民币对美元大幅上涨。截至发稿时,离岸人民币兑美元汇率上涨193个基点,涨幅0.27%,至7.0811;在岸人民币上涨89个基点,涨幅0.13%,至7.0870元。

值得注意的是,在央行9月17日到期续保MLF维持利率不变后,昨日(9月19日)美联储落地当年第二次降息时,中国人民银行仍未选择跟进。

中信证券分析,在海外降息的背景下,中国人民银行并没有立即跟随美联储降息,政策仍在宽松的货币量和积极的财政努力相结合下试图稳定经济。此前,市场对中国人民银行将跟随美联储降息的预期已经结束。

什么是LPR?为什么LPR降息是“降息”?

8月17日,为深化利率市场化改革,央行决定改革完善贷款市场牌价形成机制(LPR),并将报价方式改为按公开市场操作利率加分,其中公开市场操作利率主要指MLF利率。新LPR每月20日由18家报价银行报价计算(遇节假日顺延)。

LPR改革前:基准贷款利率作为基准贷款定价,LPR大多参照基准贷款利率报价。

LPR改革后:LPR取代基准贷款利率,LPR=MLF利率+加分。

正是因为这次改革,贷款利率与MLF利率挂钩,可以通过降低MLF利率来压低贷款利率。被市场认为是未来“降息”的新方式。

在8月MLF利率调整预期失败后,市场在9月将注意力转向MLF操作。9月9日,第一笔MLF到期,央行没有继续;9月17日,第二笔MLF展期,但利率维持不变。这种做法超出了大多数人的预期。

不过,LPR=MLF利率+加点。如果MLF利率不降,不代表LPR报价不降。银行也要考虑补充几点。

海通证券此前分析认为,目前国内经济就总需求而言仍然疲软。9月中旬RRR降息实施后,央行向商业银行发放了低成本资金。结合LPR的报价机制,将促使银行进一步降低LPR在贷款市场的报价点数,这意味着9月20日LPR第二次报价也将继续大概率下调,从而降低企业贷款利率。

今天是LPR改革后的第二个调整窗口。8月20日第一个调整窗口,第一年LPR 4.25%,老LPR降价6bp,10bp低于一年期贷款的基准利率;LPR 5年期贷款利率为4.85%,比5年期贷款的基准利率低5个基点。

然而,国泰君安金融集团此前报道称,按照惯例,目前贷款利率的实际底线是一年期贷款利率的10%,即3.915%,随着LPR改革,LPR将被视为新贷款利率的底线。因此,如果新报价LPR不低于3.915%,则不应视为降息;相反,如果LPR的价格低于3.915%,则构成大幅降息。

降息的三个催化因素

今年8月以来,降息预计将明显升温,主要是由于三个催化因素。

首先,世界各国央行继续采取宽松措施。

北京时间昨日凌晨,美联储再次降息25个基点,下调超额存款准备金率(IOER)。

在美联储宣布降息后,全球许多央行跟随美联储宽松的步伐,宣布加息:

巴西降息50个基点,沙特降息25个基点,约旦降息25个基点,阿联酋降息25个基点,印度尼西亚降息25个基点。此外,中国香港金融管理局也纷纷降息。

但科威特、日本、瑞士、英国等国央行都原地踏步,而挪威央行则宣布将基准利率从1.25%上调至1.50%,这是今年第三次加息。

此外,上周,欧洲央行宣布改变利率政策方针,重启QE,将存款便利利率从-0.4%下调至-0.5%,保持再融资利率和边际贷款利率不变,从11月1日起每月购买200亿欧元债券。对到期债券的投资将持续2-3年,并开始长期有针对性的再融资操作,以维持银行良好的贷款环境。

全球央行表现出持续的宽松预期,这背后对全球经济的下行压力正在增加,经济衰退和地缘政治冲突的风险也在增加。

二是国内经济下行压力加大,反周期调整的紧迫性加大。中信证券认为,8月份经济数据的下行趋势将对第三季度乃至全年GDP造成很大压力,或者成为降息的内在动力。

第三,LPR改革后,越来越多的市场机构认为,央行可能会通过降低MLF利率来引导LPR下行。

如何影响楼市,股市,汇率

那么,LPR降息会对市场产生怎样的影响?

房地产市场

抵押贷款利率相当于5年期LPR,这次没有变化。随着“住房不投机”的决心,政策希望避免重新刺激房地产,保持抵押贷款利率不变。8月20日,央行副行长刘国强在国务院政策吹风会上透露,新的LPR形成机制不会降低抵押贷款利率。刘国强表示,要坚持“房子是用来住的,不是用来炒的”的定位,实行房地产长效管理机制,不把房地产作为刺激经济的短期手段,确保差别化住房信贷政策的有效实施,保持个人住房贷款利率基本稳定。

根据规定,10月8日之后,房贷利率将与最新的LPR挂钩。根据央行公告,第一套住房商业贷款利率不得低于同期LPR利率,第二套住房商业贷款利率不得低于同期LPR利率加60个基点。

荣360数据研究所的数据显示,8月份,全国首套住房贷款和第二套住房贷款的平均利率分别为5.47%和5.78%,分别比(4.85%)5年多的水平高出62个基点和93个基点。

数据源:荣360数据研究所

中泰证券此前表示,房贷利率与LPR挂钩后,未来房贷利率的浮动程度在一些目前利率相对较低的城市可能会比较明显。在无房炒和城市政策的大基调下,各城市房贷利率有望保持稳定,甚至个别城市还会上调。

中信证券分析,房地产政策日趋严格,而不是走放水刺激基础设施的老路。最近,房地产监管政策越来越严格,主要限制住房企业的融资渠道,抑制资金过度流向房地产市场。未来房地产投资疲软的趋势已经比较明显。

汇率

光大证券此前报道称,LPR对人民币汇率影响不大。根据汇率平价理论,两国的无风险利率,而不是信贷利率,主要影响汇率变化。目前中美无风险利率保持在100个基点以上,安全空间充足,人民币汇率基本稳定在7左右。

股市

《中国证券报》从逻辑分析的角度分析,LPR降息从三个角度对股市有利:一是减轻企业财务负担;二是有助于刺激需求,拉动经济增长,提高企业盈利增长预期;三是提振风险偏好。

然而,LPR利率的小幅下调几乎不会对a股产生直接影响。但国信证券认为,在全球经济进入降息周期、利率下降的背景下,a股市场的逻辑主线有三条:

首先,利润稳定的龙头企业可以充分受益于利率的下降趋势。利率的系统性下降趋势意味着盈利稳定的企业估值有系统性上升的机会

第二,高成长公司。一般情况下,高成长公司也是很受重视的。在其他条件不变的情况下,高增长高估值公司的利率下降优于低增长低估值公司

第三,关注高分红品种的投资机会。当利率中心下移时,高分红品种的吸引力会继续增加。简单的逻辑是,如果原市场可接受的均衡股息率为5%,利率大幅下降,市场的均衡股息率降至4%,意味着股价可以有25%的上行空间。

根据制度分析,在多重优惠政策和资金的作用下,全球估值低迷的a股市场的吸引力将会扩大。

值得注意的是,全球贸易紧张、地缘政治和其他因素持续存在,短期黄金呈现区间波动模式。

颜回于慧资产管理有限公司CEO张强认为,美国降息市场的消息导致国际金价进入高波动格局。但为了抵御经济下行的风险,央行会继续增加黄金储备,这将为金价的上涨带来长期的买入支撑。

过去一年黄金期货走势

在低利率市场环境下,贵金属有望成为直接受益者,因为从历史上看,黄金价格与美元实际利率之间存在非常明显的负相关关系。如果未来美元指数走弱,以黄金为锚的贵金属家族仍有上涨空间。


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