通胀超出预期,宽松政策退出节奏将放缓 互动易

股票资讯  2021-03-28 16:02:00

冉雪东

11月,9月9日发布的全国居民消费价格指数(CPI)同比下降0.5%,增速快于预期。CPI很少输入负值。如果这个值继续为负,说明经济中的通货紧缩情况更加严重,通货紧缩意味着经济再次进入衰退。

CPI进入负值,主要受去年基数高的影响。CPI处于去年同期的峰值,主要是因为猪肉价格的大幅上涨。今年猪肉供应上来了,但是消费变化不大,所以价格大幅下降。11月份猪肉价格下跌12.5%,比10月份上涨9.7个百分点。猪肉价格的下跌也影响了其他肉类的价格,影响CPI 0.60个百分点。

此外,观察通胀的另一个指标是核心CPI,这意味着剔除食品和能源价格等价格波动相对较大的项目,核心CPI保持稳定,同比增长0.5%,连续五个月保持不变。

所以大家都认为通货紧缩不用太担心,经济还在复苏,央行退出宽松货币政策的步伐没有改变。

真的是这样吗?

此前,该机构对CPI的预期为0%。虽然猪肉肯定会压低粮价,但疫情得到有效控制,消费应进一步回升。随着消费水平的提高,非食品项目将进一步增加。同时,11月份原油价格反弹。随着服务销售的修复,服务价格也应该开始上涨,但是从核心CPI来看,服务价格并没有上涨。

我国疫情结束后,大宗商品价格上涨较快,这方面的反弹已经传导到PPI增长率上,但没有体现在消费价格上。

中国疫情得到有效控制,几乎所有生产生活都恢复了。但在疫情几乎完全控制的最近5个月,核心消费价格指数一直保持在0.5%不变,这是一个值得警惕的现象。

从财务方面看,虽然11月份社会融资同比增长1363亿,但股票同比增长13.6%,比上月13.7%的高点低0.1个百分点。主要与信托贷款和公司债券发行下降有关。

11月份信托贷款减少1387亿元,同比增加714亿元。信托贷款减少的主要原因是监管严格,这是因为今年信托行业风险不断释放,雷电事件频发。为了缩小全行业规模,限制部分公司发行理财产品,今年以信托贷款为主的非标业务压力较大,下降幅度持续扩大。截至2020年11月底,信托贷款余额为6.81万亿元,同比下降9.9%,9月下旬和10月下旬的增速分别为-8.5%和-8.9%。

11月份,企业债券融资同比大幅增加2468亿元,主要原因是华晨、咏梅等事件引发的信用债券市场信任危机。这次评级较高的AAA级国有企业发行的债券违约。由于高信用等级债券违约,信用自动收缩,许多企业暂停和取消发行债券。

因此,笔者认为,社会融资增速略有放缓,不能得出宽信贷拐点已经出现的结论,而是风险事件导致市场主动萎缩,这不是监管者希望看到的。

因此,央行高层在前期多次表示,货币政策要尽快正常化。但相当意外的是,CPI超预期,社会金融增速放缓,这无疑拖累了货币政策正常化的节奏。前期过于激进的政策可能会改变,长期利率拐点已经出现。未来可能会出现平缓的下行通道,放松政策退出的步伐会放缓。

主编:孟俊连主编:冉


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