数字化趋势下重新定义货币的微观基础 同大股份

股票资讯  2021-02-27 16:03:11

加密数字现金的出现,说明数字化带来了金融产业链重组和金融机构边界重组的可能,数字金融基础设施转型已经到来。这就需要从理论到实践的新思维。我们必须以此为切入点,对其背后的理论、政策、技术和实践逻辑进行彻底的梳理和分析。

加密数字现金应运而生,原有的货币概念、理论和操作受到了前所未有的关注和挑战。原有货币数字化路径与新数字现金、法定数字现金和私人数字现金、传统场景中的“私人货币”和互联网场景中的“数字私人货币”的冲击与各种概念交织在一起,也增加了理解问题的难度和复杂性。

对此,笔者认为,以Facebook将推出Libra这一热议为契机,不考虑其影响,我们现在必须面对的是,数字化的影响不断从经济社会延伸到金融领域。数字化趋势改变了经济组织模式、社会分工结构和产业组织的边界,进而从需求侧影响了金融服务模式,也带来了金融产业链和金融组织边界重组的可能性,产生了大量新兴的金融主体和金融业务分工模式。相应的,金融市场基础设施必然会受到深刻影响,支付清算系统是核心基础设施。这些都需要从理论到实践的新思维。

目前最重要的是在相同语境的基础上观察分析数字现金。在我看来,可以从以下几个角度详细讨论。

第一个视角是货币和货币体系。数字新技术的出现给原有的货币概念和货币边界带来了哪些冲击和影响,给伴随货币出现的一系列制度带来了哪些挑战?根据传统的货币定义,货币具有价值尺度、储存手段和交易媒介的功能,货币的不同功能必须整合才能形成完整的货币概念。当然,历史上也有一些非主流的研究者引起了一些讨论,比如新货币经济学的研究者,也有讨论货币功能是否可以分离的,比如记账功能和交易媒介功能是否可以分离。同时,各方都在探索新形势下如何重新定义货币的微观基础。专注于这项研究的人大概有两个思路:如何确定货币在宏观分析中的位置,或者其他金融资产是否可以替代货币。

从这个角度来说,如果是基于货币的角度,就需要进一步判断天秤的影响力是在货币层面还是离货币还很远。其实天秤虽然对货币有了一些初露头角的影响,但离货币的角度还是很远的。

第二个视角是支付和清算。长期以来,金钱和支付经常被混淆。我们在讨论支付的时候,可能是货币功能的一部分,但是两者的研究重点和内涵并不一致,有时甚至会有很大的差异。支付清算作为最重要的金融市场基础设施,有着丰富的内涵。在研究支付问题时,一方面,涵盖的类型可能包括支付系统、中央证券存管、证券结算系统、交易数据库等。另一方面,考虑的因素可能包括支付功能、支付服务主体、支付账户、支付监管和支付系统安排等。近年来,新兴的支付经济学研究整个支付交易机制中涉及的定价、交易成本和委托代理问题。如果从这个角度来看,需要回答天秤座对零售支付,尤其是跨境零售支付是否有一定的影响。如果是,如何分析变化的内在机制。比如是基于银行账户主导的原系统下的零售支付冲击,还是完全基于去账户加密数字现金模式的潜在冲击和影响?

在全球零售支付系统中,跨境零售支付确实是一个重要的“痛点”领域,有很多值得优化的地方。但是跨境零售支付的规模有限,天秤座在这里的扩张空间并没有想象中那么大。

天秤座在解决跨境零售支付痛点上可能有所提升,但并不具有颠覆性。毕竟还是离不开技术、合规、产品的约束。也许一些货币疲软、支付效率低下的发展中国家可以赢得一些发展情景。

第三个视角是法律法规。历史上有一批学者认为,货币金融制度不是自然演进的,而是法律限制或政府管制的必然结果。在自由放任的竞争市场条件下,不一定存在同时具有记账功能和交换手段两种功能的货币。货币现有的两种功能将由不同的物质承担,市场上以货币为媒介的交换最终将被“精确易货”所取代。可见,任何包括天秤座在内的金融创新,都离不开法律环境的改变。客观地说,数字经济和数字金融的快速发展给原有的法律规则带来了巨大的影响,数字化条件下的金融基础设施是未来最重要的挑战。

那么,天秤在货币层面和支付层面给现有的法律规则带来了怎样的挑战,在未来可能出现的法律规则变化中会得到怎样的发展空间?就目前的观察来看,在各国日益复杂的金融监管规则下,天秤或许能获得一些“监管沙盒”的空间,但整体前景并不乐观。

第四个视角是纯技术和商业模式。还有人认为天秤座和新技术的结合,尤其是区块链技术的应用,似乎没有那么紧密。即使采用区块链技术,实验环境中的指标也明显过于乐观,在实际操作中更难达到。今天,包括人工智能、大数据、互联技术、分布式技术和安全技术在内的新一代信息技术全面改变了金融机构、金融产品、金融市场和金融规则。在这样的历史背景下,天秤座体现出哪些新的技术特征,是一个重要的研究视角。因此,从一个互联网产品的角度来看,天秤座给Facebook的商业模式和商业逻辑带来了什么挑战,是否会促使它更多地涉足金融领域,这是值得思考的。至少目前天秤还没有充分展现出背后的技术进步,这似乎更多的体现在商业模式的改变上。

面对数字时代,数字金融基础设施的改革已经“到来”。我们必须以此为切入点,对其背后的理论、政策、技术和实践逻辑进行彻底的梳理和分析。


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